大凱的超值清單

人民幣大幅貶值，股市會暴跌嗎？

上午股市開盤前，中國外匯交易中心公佈瞭當日人民幣對美元的中間價為：6.5693。上圖中的第二次大貶值，是人民幣完成納入SDR之後通過漸進方式實現的，在2016年1月達到高潮，引發瞭中國資本市場的劇烈震動。


今天（5月25日），人民幣做出瞭一個驚人之舉！

上午股市開盤前，中國外匯交易中心公佈瞭當日人民幣對美元的中間價為：6.5693。這一價格比上一交易日中間下大幅下調瞭225個基點，創下瞭5年來的新低！

換句話說，人民幣對美元帶有官方色彩的價格，已經比1月份 股匯雙殺 的時候還低。



上圖顯示的是5年多以來人民幣對美元中間價的走勢，最近的那次低點，就是1月份 股匯雙殺 時候創下的，今天已經突破瞭這次低點。

大傢一定還記得4個月前的那個非常時刻，當時股市匯市風高浪急：一個來月的時間，上證指數從3600點附近跌到瞭2600點附近。而在人民幣離岸市場，有國際大鱷試圖做空人民幣，央行 奮起自衛 。

下面，讓我們溫習一下人民幣離岸價格的走勢（下圖為美元對人民幣離岸價的周K線圖）。

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上圖中的第一次大貶值（上漲代表人民幣貶值）發生在2015年8月11日到13日，這是國傢為股災買單的結果，人民幣超發，匯率震動。那三天大貶值震撼瞭全球金融市場。

上圖中的第二次大貶值，是人民幣完成納入SDR之後通過漸進方式實現的，在2016年1月達到高潮，引發瞭中國資本市場的劇烈震動。

那麼問題來瞭：既然上次人民幣貶值引發瞭這麼嚴重的事態，為什麼今天這次貶值力度大反而市場平靜？

原因大概有一下幾個：

1、今天創5年新低的是人民幣中間價，而不是真正的市場價。最重要的市場價是在岸價，在中國外匯交易中心形成，它可以圍繞中間價上下波動各2%。從下圖可以看出來，近期人民幣在岸價的確是在對美元貶值，走瞭一個完美的圓弧底，但沒有突破前期 高位 。



2、更為重要的是，人民幣近期采取瞭 非對稱 貶值或者升值方式，對美元升值的時候，對其他主要貨幣貶值；近期對美元貶值，對歐元、日元卻在小幅升值，所以 得罪人少 ，市場震動小。

3、股市、期市、債市都提前臥倒瞭，央行在4月中旬開始輕踩剎車，隨後 權威人士 現身，中國開始強調去杠桿，抑制資產泡沫。所以，這次震動不大。

那麼，為什麼人民幣再次啟動貶值周期？

原因很簡單，美元第二次加息臨近，不是6月就是7月，而且美聯儲有 縮表 （收回超發美元）的疑似動作。在這種情況下，美元將持續走強，人民幣顯然需要調整跟美元的比價關系，否則我們的制造業受不瞭，失業率會上升。

央行選在今天大幅調整人民幣中間價，還有一個突發因素：美國在北京時間昨天晚上公佈瞭4月份新屋銷售數據，堪稱驚艷，這讓美聯儲加息找到一個新證據。（下一個關鍵數據，是6月3日貨車行車記錄器安裝左右公佈的新的非農就業數據）



上面這幅圖就是美國的新屋銷售走勢，可以看出在穩步回升。

這張圖非常有意思，如果你研究一下2005年到2008年的走勢就發現，當時美國新屋銷售不斷下滑，這其實已經預示瞭金融風暴的即將到來。引發金融風暴的，就是次級貸。新屋銷售急劇下降，顯示當時美國樓市擊鼓傳花的遊戲，快到瞭盡頭。

那麼，未大型車行車紀錄器安裝來一段時間人民幣會繼續貶值嗎？能貶值到多少？

我的看法是，貶值會繼續，至少會在年底之前跟美元實現6.8:1。如果美國不強烈幹預，也許會到7:1。想想看，中國在四月底五月初的這次政策調整中，基本上放棄瞭通過股市、樓市穩增長的努力，未來隻能依靠 大基建+PPP ，以及實體經濟瞭。而實體經濟急需要更有利的匯率環境，說白瞭就是讓人民幣對美元貶值。但正趕上美國大選年，貶值肯定不能痛快淋漓的進行。

那麼股市、樓市呢？

我在近期專欄裡多次預言，樓市將在一個到兩個小貨車行車記錄器季度之後回冷，政策牛市接近尾聲瞭。

至於股市，也面臨著嚴峻的考驗。事實上今天盤中就出現跳水，但被護盤主力拉回來瞭。目前A股在上證指數2800點附近橫盤瞭12個交易日，調整顯然沒有結束，存在一次痛快淋漓下跌的可能性。

未來大盤走向何方，會像今天中信策略預言的那樣， 年底前滬指運行區間在2350到3150 嗎？我覺得市場的確不容樂觀，關鍵看管理層如何做瞭。市場底顯然很低，但走出市場底會帶來一系列問題，會引爆新一輪金融風險。

目前市場也存在向好的因素，比如管理層收緊瞭定增，控制瞭IPO節奏，擴容壓力整體上在減小。整體而言，跌破前期低位2638點可能性不大。如果註冊制沒有新變化（比如再次提上日程），則跌破2638反而是抄底機會。

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